近期沪深两市持续调整，庄股跳水是一个接着一个，甚至中国联通等这样的蓝筹股也加入了调整行列中。在此背景下，市场参与者的账户市值大多缩水，那么，作为市场重要组成成员之一的社保基金现在处境怎样呢？对市场有何启示呢？

社保基金与基金形影相随

从目前已公布的年报来看，社保基金已至少在63家上市公司的年报中现身，在近期的整理中，海正药业、韶能股份、山东海龙、东方电机等个股均有不俗的表现。

但是仔细分析，我们不难看出，社保基金的成功投资经历不是自营，而是委托给基金管理公司进行理财的。如此来看，社保基金的运作成功主要得益于基金的投资理念。

首先，社保基金的投资组合与委托管理的基金管理公司相伴而形，比如说在南方汇通的第四大流通股东是社保基金102组合，而102组合的委托是博时基金管理公司，有趣的是，博时基金管理公司旗下的裕隆基金与裕元基金也列第二、三大流通股东。

其次，投资思路也与基金相类似，比如说对钢铁股的投资就遵循了基金的行业投资思路，对海正药业、江淮汽车等绩优股的投资中也体现出这一思路。最值得一提的莫过于社保基金对汽车股的投资，虽然汽车股在2004年受到了市场的质疑，但是上海汽车、江淮汽车、曙光股份等汽车股却有基金加仓迹象。幸运的是，江淮汽车与曙光股份都有社保基金的存在，而上海汽车则由于盘子较大，即使社保基金买入也不会进入前十大股东，但这并不妨碍社保基金与基金投资思路一致的看法。

社保基金自有特点

社保基金毕竟是社保基金而非基金，因此，基金在考虑投资决策时更注重社保基金的特征，即低风险低收益的安全至上的特征，所以，我们看到的社保基金仍然大手笔地投入到云天化、赤天化等化肥以及华菱管线、安阳钢铁等市盈率低但成长性尚可的个股中，而化肥等个股缺乏基金大手笔的参与。看来，基金更偏重于高成长，而社保基金则侧重于低风险低成长的个股。

同时，我们发现，社保基金也并非是长线投资的忠实固守者，社保基金曾在2003年半年报中介入到栖霞建设、杭钢股份、北京城建等诸多个股中，但从2003年报来看，基金们对此类个股有减仓的迹象，这从一个侧面说明了社保基金也并非是长线投资，仍然坚持着灵活投资的策略，一方面可能是当时考虑不周，仓促建仓，事后证明投资决策失误，所以果断撤出，民丰特纸的增发以及对北京城建等个股的投资就是如此。另一方面可能是股价上涨使得社保基金有落袋为安的心理，从而淡出，社保基金对安阳钢铁的减仓也是如此。

社保基金成功的启示

社保基金强调对上市公司基本面的研究，这可能也是目前社保基金成功范例多多，而失败案例不多的原因之一。而基本面的研究固然有着行业方面的分析，但也侧重于公司的竞争力优势，比如说在汽车股看淡的声音中，社保基金大举介入江淮汽车、曙光股份等个股就是如此。

社保基金强调顺势而为，这一点在基金的短线操作思路中最为典型。由于我国是一个后发优势的国家，行业的周期较短，所以，不可能延续着长线投资的思路，社保基金也有着适可而止的操作思路，尤其是对杭钢股份等钢铁股的减仓趋势中就体现出这一点。这就提示我们中小投资者，即使在价值投资的背景下，也要考虑适时进出。

   天鼎 秦洪